Bahar havası mı?

Ekonomi gazetecileri olarak piyasalarda son birkaç haftadır yaşanan gelişmeyi bahar havası olarak tanımladık. Aslına bakarsanız bu tanımlamada pek de haksız sayılmayız. Faiz düşüyor, dolar TL karşısında değer yitiriyor ve borsa 2003 yılı başındaki seviyelere yeniden çıktı. Fakat tüm piyasalar içinde yatırımcının umduğu hareketi göremediği tek yer borsa oldu. Tüm iyi beklentilere rağmen Borsa haftalardın kalıcı olarak 11.500 puan seviyesini aşamadı. Beklentilere baktığımızda da kısa vadede bu seviyeyi aşabileceği ve diğer piyasalarda görülen küçük çaplı ralliyi yaşayacağı yönündeki beklentinin çok zayıf oluğu ortaya çıkıyor.
 
Bu gelişmenin birincil sebebi de bono piyasasının sunduğu yüksek getiri şansı, yüksek faizler...

Geride bıraktığımız neredeyse iki yıllık süre zarfında bono piyasasındaki olumlu gelişmeler borsa için de moral olurken şimdi bu durumun değiştiğini, piyasaların kendi özgün karakterlerini kazandıkları ve bono piyasasının yeniden borsa karşısında rakip durumuna geçtiğini izliyoruz. Sebeplere bakarsak...

Merkez Bankası’nın faiz indiriminden sonra bono piyasasında da bileşik faizler gösterge kağıtta yüzde 52 seviyesine geriledi. Merkez Bankası enflasyon düşüşüne paralel olarak faiz indirimine devam edebilir yönündeki beklenti, Nisan ayı enflasyonunu tahminlerin de altında çıkması nedeniyle biraz daha güçlendi. Bu nedenle gecelik fonlama maliyetinin yüzde 50.6 seviyesinde olduğu ve piyasanın faiz indirimi beklentisinin sürdüğü de göz önüne alınırsa faizlerin kısa vadede yüzde 50’nin de (yani fonlama maliyetinin) altına gelme ihtimali mevcut. Yani hala bono piyasasında 3-4 puana yakın bir faiz düşüşü potansiyeli var. Bu da şu sıralar kimsenin başka yerde bulamayacağı bir kazanç anlamına geliyor. Nasıl ki para dolardan çözülüp bono piyasasına akıyorsa borsadan da daha ufak çaplı ama benzer bir kaçış söz konusu. Sadece mevcut borsa yatırımcısı değil uzun zamandır borsan uzak duran potansiyel borsa yatırımcısı da bu getiriye göz dikmiş durumda.

İkincil olarak da dolar kurunun TL karşısındaki hızlı değer kaybı nedeniyle borsa endeksinin dolar bazındaki değerinin artmış olması. Burada şu çarpıcı örneği vermemiz durumu daha net tanımlayacak. Geçen hafta TL bazında değer yitiren borsa bolar bazında yüzde 3 arttı. Bu da kısa vadede borsa için umut olan yabancı yatırımcının gelişini engelleyen bir ön faktör.

Bahar havası meselesine gelince mutlaka şu tespiti yapmamız lazım. Piyasalar olumlu makro ekonomik beklentiler nedeniyle değil, olumsuz beklentilerin son ermiş olması nedeniyle yükselişte. Bu durum da önümüzdeki dönemi daha önemli hale getiriyor. Üstelik bu sefer de karşımızda ekonomik riske ek olarak siyasi risk etkisi olabilir.
Yarın ekonomi ve siyasi ajandada yatırımcıyı nelerin beklediğini yazacağız.